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在部分投资人的印象中，固定收益类资管产品特别是银行理财，是一种“稳赚不赔”的投资，但实际情况并非如此。2022年11月-12月，由于宏观预期出现反转带来新一轮“宽信用”预期的冲击，债券市场出现大幅调整。大量理财产品在该段时间内跌破净值，可以简单理解为投资人不仅没有获得投资收益，而且“亏本”了。

据统计， 2022年11月破净的理财产品已经超过4000只，占全市场理财产品的比例超过12%，而12月破净产品数量继续增长，已经超过6000只，占比超25%。随后引发投资者“踩踏式”赎回不断。从全年来看，根据《中国银行业理财市场年度报告（2022年）》，2022年各月度，理财产品平均收益率仅为2.09%。

数据来源：wind

2022年11月，“理财赎回潮”使得银行二级资本债收益率短时间内大幅跳升，各品种债券的市场价值出现较大幅度下跌。对应到产品上，即为产品净值的大幅回撤。

数据来源：wind

这与部分投资者预想的“稳赚不赔”产生了极大的预期差，为什么会出现这样的情况？

2022年是资管新规跨越四年过渡期正式实施的第一年，被视作“全面净值化”时代的开启。这场资管改革的核心围绕“净值化”展开，旨在打破刚兑预期，真实体现资产的市场价值。“全面净值化”改造后，产品净值不再呈现固定斜率的稳定向上趋势，而是随着资产市场价值变动呈现出波动的走势。在遇到宏观政策预期转向、监管政策变化等情况时，产品净值或将承受更大程度的波动，进而投资人有可能需承受市场风险带来的投资亏损。

固定收益类产品的投资收益不再“固定”。为获得稳定收益，投资固定收益类产品的投资人也要学会“择时”投资了吗？答案是肯定的。

全面净值化时代，在多变的市场环境中，投资人可以跟踪财政政策及货币政策的走向，持续分析M2、社融增速、信贷规模及结构等宏观指标来进行“择时”投资。

对于没有多少专业知识的投资人来说，是否有更好的替代方案？在此背景下，封闭式混合估值产品可以说是一种较好的投资选择。

为了满足投资者对于低波产品的投资需求，混合估值是将市价法和摊余成本法相结合进行估值的资管产品。在满足条件下，这类产品的较大部分资产采用摊余成本法进行估值，较少比例的资产则采用市价法进行估值。

从市场情况来看，银行理财赎回潮的影响仍在持续，可以预计具有“攻守兼备”特征的采用混合估值法计算净值的产品在短期内将有一定的放量，根据市场情况当前采用摊余成本法计价部分的产品久期普遍在18-39个月，基于该类产品的资产匹配的刚性，预计近期市场将加大对短期债券的需求，进而可能对债市带来结构性影响。

今年1-2月，PMI连续回升，但经济是否强劲复苏仍旧有待观察。随着投资者对理财产品“稳”的重视程度越来越高，封闭式混合估值产品作为重要的资产配置品种，可以满足投资者对稳定收益的需求，带来比较好的客户持有体验。

华宝信托坚持以客户需求为中心，积极发挥信托“资产管理”能力优势，全面开发产品线，打造有梯度的信托产品体系，不断打造符合市场需求的产品，为客户创造价值。我们近期也将推出华宝信托封闭式混合估值产品，为客户提供多元化、特色化的优质产品，敬请期待。