信托标品业务收益平滑操作遭遇监管,非标转标怎么转?

时间:2024/06/21 10:21:51用益信托网

最近有个地方的金融监管局向信托公司发布《关于进一步加强信托公司与理财公司合作业务合规管理的通知》,里边提到今年信托公司与财公司业务合作增长较快,为防范监管套利风险,将涉及与信托公司合作的有关问题整理出来,要求信托公司排查整改。


通知提到信托公司开展业务过程中存在的问题包括:配合理财公司违规使用平滑机制调节产品收益;配合理财公司在不同理财产品交易风险资产;为现金管理类理财违规投资低评级债券、违规嵌套投资存款提供通道;配合理财产品不当使用估值方法。


#01 


对于监管的这个文件怎么看?


通知的背后,监管到底是要做什么?其实一切都与资管新规有关。资管新规的精神一言以概之,就是让资管业务回归资管的本质,而不是变相的存贷款业务。


在此之前,理财产品、信托产品等都是给客户提供了预期的收益,刚兑且净值无波动。这样的产品,尤其是理财产品,在资管产品出现大面积爆雷之前,完美的实现了投资的不可能三角:既有高安全性,又有高收益,而且还有较好的流动性。


资管新规出来之后,政策对于资管的业务指导方针就是非标转标。理财产品要求净值化转型,这使得产品净值产生了波动,削弱了理财的竞争力。而一直以来,信托公司以非标为特色,标品业务方面的积累较为薄弱。在应对竞争压力的情况下,信托公司利用自身信托计划的优势,搞起了收益平滑的操作。


所谓收益平滑,就是将市场行情好的时候产生的利润一部分留存起来,然后在市场行情不好的时候释放出来,这样信托产品的净值波动就会降低。这样的操作,似乎符合信托当前的一些具体业务监管规则,而其他的如证券资管、期货资管等是不允许这样的操作的。


但是,很显然,信托这样的操作是违背更广泛的监管原则的。因为产品净值没有如实反映产品持有的资产的价值,这样会造成不公平对待投资者。比如在利润留存的时候,有的投资者赎回,本来没有平滑收益的操作,他在持有的期间里,获得的回报是要更高的。但是现在一部分投资回报却被转移给到了后面的投资者了。


当然,这样的操作,对于银行理财产品来讲,是非常受欢迎的。也因为这个原因,很多银行理财开始利用信托作为通道,来降低理财产品的净值波动。


银行理财产品在去年的债券市场波动的时候,净值发生波动,这让一直以来习惯了零波动的理财投资者,难以接受,很多理财子公司遭到投诉,也有一些中小银行的理财规模受此影响,而出现萎缩。


收益平滑,以及理财等对于这种操作刚需,这是信托公司近几年标品业务规模增长的一个非常重要的推动力。


#02 


监管通知提到的,信托与理财的合作,除了收益平滑,还有不同理财产品之间的交易,不当使用估值方法,等等这些手段,就是将产品获得资管新规前那样的零波动与刚兑的特征,回归到预期收益型产品。


基金产品与证券期货资管产品不允许类似的操作。这本质上就是监管套利。在这个过程当中,不断有证券基金公司的人向监管反映问题,要求平等竞争。


当前的监管已经从机构监管逐步转变为功能监管,未来的趋势,各类业务如果性质相同,要受到相同的监管。这也意味着,信托公司在标品业务的这一优势将不再持续了。


标品业务现在本来就已经是红海了,早先都传出公募基金讨薪的事件,还有一家公募公司女员工为了避免被裁员集体怀孕的事件,表明从事标品业务的公募基金活得也很艰难。非标转标还怎么转?



作者:宋 光 辉
来源:结 构 化 金 融

责任编辑:Tnews

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